京东并购德邦，快递物流行业格局大变

京东物流并购德邦快递可有效补充京东的快运网络短板，进一步强化京东物流的供应链综合服务能力，同时引导行业其他头部企业加快并购整合，优化市场竞争格局。

01京东业务体系

京东物流定位为国内领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。一体化供应链是公司主打服务模式，相比较传统物流服务，更加一体化（提供仓储及存货管理解决方案等一站式解决方案）和实现端到端（使企业客户避免聘请多家服务供货商的繁琐程序）。

具体服务产品看：主要包括仓配服务、快递快运服务、大件服务、冷链服务、跨境服务等。

仓配供应链服务：京东物流产品矩阵中的核心底盘

仓配供应链服务是京东物流的基础。面向企业客户提供综合性、一体化及可定制的仓配服务，包括头程运输（工厂-仓库）、多级仓配（入仓-出库-终端消费者）、物流技术服务（云仓技术、智能供应链管理、软硬件及解决方案）及各类增值服务（售后逆向物流、货到付款、专业包装等）。

根据京东物流官网介绍，仓配服务包括商务仓、经济仓两种等级服务，

商务仓以京东自营仓储和运力为基础，提供精准、高效、可靠的B2C履约品质服务；经济仓通过整合自营和三方资源，为商家提供高性价比的B2C仓配服务，适用于多种综合电商、社交电商、微商以及传统行业等的B2C业务。

在基础仓配服务以外，京东物流通过整合体系内外的各类物流产品和多年积累的行业经验，针对快消、服装、家电、家居、3C、汽车、生鲜等多个行业的差异化需求，形成了一体化供应链解决方案。

根据京东物流招股书，2020年京东物流为超过19万企业客户提供服务，仓配服务收入占公司各年收入的50-70%。

快递业务：网络快递起步较晚，组建加盟品牌补短板

与网络型快递企业（通达系、顺丰）不同，京东物流快递配送业务早期仅服务于B2C仓配业务，即仅承担从仓储（区域仓、中心仓）-消费者这一段的配送服务，并不包含上门揽件-干线运输-中转等前端环节。

目前京东快递提供特快送、特惠送、同城速配、生鲜特快、生鲜特惠及京尊达服务。

由于物流模式的差异，京东快递业务在揽收、干线运输、中转资源方面并不具备相对优势，为了满足时效服务要求，需要进行额外资源和费用投入。

对比同样以时效和服务品质为优势的顺丰，京东物流在干线运输层面仅拥有7500辆自营卡车，620条航空货运线路，250条铁路货运线路；顺丰则拥有5.8万辆干线车辆（含外包），2110条航空线路，570条铁路线路；末端方面，京东物流拥有19万配送人员，7280个配送网点，顺丰则拥有39万配送人员，1.9万个配送网点。

快运及大件业务：电商大件领域具备优势

京东快运针对20KG-3T以上不同重量的货物运输需求提供特快重货、特快零担、大票直达、整车直达等不同服务。

截止2020年末，京东物流的快运及大件网络能够覆盖全国29个省362个城市，拥有86个大件重货仓储中心，102个分拣中心，总管理面积280万平方米。同时，依托京东帮品牌，在低线城市和第三方开展合作，能够使用京东帮约1800个大件配送和安装网点服务低线城市用户。

通过上述大件网络，京东物流能够向B端大件客户提供包括仓储、配送、快运、组装及安装的全面服务。

冷链和国际业务：普货仓配网络的有效补充，伴随集团战略升级而发展

京东冷链：专注于生鲜食品、医药物流，依托冷链仓储网、冷链运输网、冷链配送网“三位一体”的综合冷链服务能力，打造全流程、全场景的F2B2C一站式冷链服务平台。截止2020年年末，京东冷链运营87个生鲜温控冷链仓库，面积超过49万平方米；20个医药专用仓库，面积超过12万平方米；可调用冷链运输车辆2000台，运输网络覆盖全国31个省份。

国际业务：2015年起，京东不断布局国际业务，到2020年12月，京东国际业务进行新一轮调整，分为跨境、商物流和本地站三大业务。

目前京东跨境服务面向境内外商家提供包括跨境进口、跨境出口、海外物流和国际运输服务，能够为商家定制设计物流方案，提供一站式解决方案（出海商流+跨境物流+本地配送+售后），通过智能物流系统实现跨境溯源，全流程跟踪。

截止2020年年末，京东物流拥有32个保税仓及海外仓，总面积约44万平米，通过与第三方合作伙伴，建立起覆盖220个国家及地区的国际航线。

02我们如何看待京东并购德邦？

京东布局快运市场的选择

京东物流收购德邦快递，补足了京东快运的全国网络体系短板，进一步加强了京东物流供应链基础设施底盘能力，提升京东物流在产业互联网时代的竞争力。

京东物流致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商，为客户提供领先的技术驱动的供应链解决方案。京东快运要想得到快速发展，自己做直营，时间太长，短期难以有成效。做加盟，行业新进参与者中通快运、顺心捷达等都采用加盟模式，且其加盟运营经验有多年的积累，京东快运再做加盟其优质网点稀缺和加盟管理机制体系经验沉淀少，这两大难题较难跨越。相比之下，留着京东物流做快运体系布局有利的方式便是做整合并购。

京东并购德邦的原因

对于京东物流来说，“买买买”一直是其拓展版图和建立壁垒的手段。无论是对中国物流资产的并购，还是对跨越速运、达达集团、德邦股份的收购，京东物流都通过资本运作手段迅速地弥补了自身业务线的短板。

早在上市之时，京东物流就在募资计划书上表示，有55%的募资所得将用于升级和扩展物流网络。而德邦，恰恰就是京东物流版图中缺少的那个存在。

作为国内首家IPO上市的快递企业，德邦创办近26个年头，是较早成立的零担领域直营制物流企业。

早在2013年，德邦便已是国内零担市场的头号玩家。上市之时，德邦坐拥全国140个仓库，并有着为多个世界500强企业，提供仓配一体化服务的经验。

即便如今地位有所下滑，但德邦的实力依然不容小觑。根据2021年运联的公开数据，德邦以463万吨的零担货量位居第六，同时还有着106.5亿零担收入，位居行业第二。

京东收购德邦也正是看重了这一点。纵观京东物流的版图：在小件快递领域有京东快递；在同城业务中有达达；但在大件方面却略显空白。尽管此前已经收购了跨越速运，但依然难以满足京东对于大件的需要。截至2021年12月31日，京东物流自营运输户车队包括超过1.8万辆卡车及其他车辆，京东物流货运航空线只有1000多条，国内全货机条线10条。这与同样采取直营模式且业务量相当的顺丰相比，京东物流干线运输能力完全不在一个档次。

此外，电器一直是京东商城的重点品类。相关数据显示，2021年京东家电GMV达到2360亿，同比增长15%。其中，以空冰洗和平板电视为主的大家电GMV为1249亿，占比50%以上。

京东大家电销量领先的同时，大部分交由第三方配送的大件，服务却难以与直营的中小件媲美。

为了弥补大件物流的短板，京东并购德邦也是情理之中。毕竟，德邦在大件快递上多年的深耕，能完善京东自身全产业链、全场景、生态化布局。

其次，京东物流收购德邦也是为了承接更多的外部客户，以减少对京东集团的依赖程度，在资本市场上获取更多的信心。

京东物流高管曾表示，2022年外单业务需要占据京东业务的50%左右，但从2021年半年报来看，完全来自外界的订单还只有30.6%，差距依然很大，严重依赖京东成为京东物流的重要风险。提升外部订单，减少单一化风险，成为京东物流的重中之重。

收购德邦，能实现1+1>2？

余睿在内部管理会上明确表达了对于两家合作的原则要求：德邦物流品牌依然会保留，作为A股上市公司依然会保持独立运营，京东物流会竭尽所能为德邦物流管理团队和员工创造更多、更好的发展机会，会竭尽所能帮助德邦物流更好成长。

同时，德邦物流董事长崔维星也在内部会议中谈到，公司还将继续保持品牌和团队独立运营，他也将继续管理公司。

从服务定位来说，德邦主营业务为大件配送，主要客户为中小制造业企业用户，对应的运作模式为B2B模式，这也正是京东“一体化物流”最需要的资源。

从运输能力来说，截至2021年6月30日，德邦物流在全国拥有超3万个营业网点、140个仓库、超2000条干线路线，也能利好京东。

从规模效益来说，快递快运业务具备一定的规模效益，随着京东物流控股德邦，双方将在收入和成本两个方面实现优势互补。德邦在最后一公里的成本相对较高，京东物流的优势在于背后有京东商城的商流支撑，以及技术、全供应链的能力。其完善的电商渠道、多元化的物流产品及末端配送能力，恰好为德邦打通供应链下游最后一公里、实现“门到门”服务补齐了关键的一块拼图，以系统性的业务资源支持德邦打开了新的潜力市场。

但问题是，两者独立运营，在资源配置上能做到相对统一么？如果京东物流拿下一个大客户的一体化供应链，能够把仓给自己云仓，干线给德邦，配送再由京东快递和德邦快递分？这又会带来双重运输成本的浪费，简而言之，未来不管是在业务协调还是资源分配，都会在极度考验着京东物流和德邦的发展。

03京东并购德邦对快递企业产生的影响冲击

经历两波大资本周期演绎，快递行业也形成中高端和中低端两大赛道。其中，中高端市场已经进入到成熟期，单票收入20元左右，占行业业务量比重约35%，增长中枢约为1-1.5倍GDP增速，中高端电商件贡献赛道主要增量。中低端市场占比超过68%，单价在1.5-3元区间，处于成长后期，是中国快递行业的主流市场。

顺丰：对顺丰时效件影响较小，但对顺丰快运本身冲击较大

顺丰商务件增长快，利润高，较有市场竞争力，但其毛利是远低于同行业的，而且需要大量的基础设施投入，因此会比较吃现金流。像供应链、跨境、冷链、同城，这种都很难在短期内出现强网络效应和强规模效应，短期内非常难出现这种第二个大单品。所以顺丰存在产品线拖得太长的问题。顺丰利好方面：顺丰的空运是比较强的，我们认为未来顺丰比较强的就是国内的高端空运和它出口、进口的网络这一块。

德邦被并购，对顺丰时效件的影响不会特别大，因为德邦的时效件规模已经比较大了，但和顺丰比还差很多，并购却对顺丰快运本身会有比较大的冲击。因为顺丰快运网络没有完全建成，现在还是吃现金流的时候。德邦前几年在与顺丰竞争时会让步，主要是因为资源跟不上，但现在有京东，两者资源整合后，将对顺丰产生有较大的竞争力。就短期而言，德邦被并购，对顺丰快运的影响是最大的。

安能：进一步增加竞争压力

对于快运市场，短期内，包括顺丰快运、安能等头部快运企业瞄向的是线上渗透率越来越高的家电、家具、家装等大件商品需求。京东商城在家电领域的线上份额排名第一，是家居数码一体化方案和企业办公一体化方案的主要提供商。近几年也正大力发展电器、家装、汽车等产业，京东在电商大件领域的渠道优势需要强有力的大件物流支持，而大件物流一直是京东的痛点。因此，京东收购德邦在短期内会以满足由京东商城带来的不断增长的电商大件需求为主。京东德邦的融合，对快速占领快运电商大件市场，有明显优势，将进一步加大对安能、顺丰的竞争。

通达系：并购对其影响较小

中通快运是2016年才起盘，但发展较快，目前已实现了盈利，在整个网络和安能相比还是有些差距的。

对于韵达来说，基本有点掉队，和德邦之间基本没有协同，德邦服务的是两块多一公斤的，韵达服务的是几毛钱一公斤的，很难做协同，最多会有一些客户信息的共享。通达系一般服务于中低端市场，而京东德邦定位于中高端客户群体，同时京东和德邦都不具备打价格战的能力，因此，并购对其影响较小。

04并购后快递物流行业格局变化

零担快运市场的参与者：全网与区域网、直营与加盟共存

随着B2B及B2C电子商务的演化，零担快运企业的配送范围已开始触达全国各地的乡镇及村落，因此广泛而密集的全国性运输线路和网点是开展零担快运最重要的资源，对各行业及各领域的客户具有更大的吸引力。

全网型快运网络模式相较于区域货运网络及专线运营商效率更高，预计2020-30年，将会明显领先于市场增速，其中预计2020-25年增速超过28%，2025-30年预期增速超过21%。以终端客户支出计，2020年国内全网型零担货运企业市占率为6.1%，而预计到2025年会升至15.7%。

直营代表为顺丰快运、德邦（未被并购前）等；加盟模式代表企业主要包括安能物流、中通快运、百世快运（未被并购前）等。

预计货运合作商模式（加盟模式）下的全网型快运企业货量会保持领先增速，2020年加盟模式快运网络货运量占比69%，预计到25年会达到79%。

物流行业集中度进一步提升

国内快递行业已形成京东系、通达系、顺丰系和极兔系四分天下的格局，随着如今德邦股份的加入，以自营模式为代表的京东系极大提升了大件物流服务能力，优化京东物流全网运营能力。

受益于国家政策的大力扶持，快递行业迎来了发展新纪元。从业务规模来看，2013-2021，我国快递业务总量迅速增长，近两年增速虽有下降，但仍保持在20%以上的增长速度。2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9%。从经济效益来看，2021年全国快递服务企业业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%。

未来随着政策的持续支持以及疫情催化下使线上购物方式渗透率不断攀升，快递业仍将保持较高速增长。

2021年我国快递服务品牌集中度指数CR8为80.5%，行业集中度已处于较高水平。根据欧美国家快递业的发展经验，未来我国快递行业将逐渐形成以少数大型快递企业为主导、众多中小快递企业进行区域性补充的竞争格局。此外，快递行业上下游企业将渗透进入快递服务，航空、铁路、公路等运输企业通过与快递企业合资、合作或兼并重组，拓展服务网络，提升核心能力。电子商务企业、制造企业和物流企业通过与快递企业联合或兼并重组，促进产业链、供应链和服务链的一体化整合，实现产业协同发展。且随着京东物流收购德邦股份，行业集中度进一步提升，服务质量逐步成为行业竞争重点。